���������� ����������

ЖурналАрхив номеровРекламодателямМедиа-китГде приобрестиПодпискаОтзывы читателейРедакцияПравила перепечатки Рекомендуемые книги:Бизнес-книги [015] Джек . Мои годы в GE Дальше ОбучениеУникальные семинары журнала «Свой бизнес»ДальшеЭкономическая игра Логин:Пароль:Забыли? | Регистрация Наши регалии «Сайт года – 2007» в премии компании MetrixLab Бизнес-школа СтартРостЛидерство Психология бизнесаМенеджментИнвестицииФинансыМаркетинг и PRПродажиДеловое общениеБезопасностьОфис Чего стоит прозрачность. Часть 1 Сентябрь, 2005 г. Добавочная стоимостьДля зарубежных инвесторов непрозрачность российских компаний – один из главных факторов, препятствующих масштабным капиталовложениям в нашу экономику. Российский бизнес, зародившийся в условиях противоречивого налогового законодательства и ограниченного доступа к капиталу, выживал подчас за счет агрессивной налоговой оптимизации, непрерывной реструктуризации одних юридических лиц в другие и прочих аналогичных механизмов. Собственник, рискнувший 10-15 лет назад вложить все свои средства, время и душу в собственное дело, в первую очередь заботился о сохранении бизнеса как такового и только в последнюю – о построении прозрачного корпоративного управления.Однако в последние годы все большее число предпринимателей понимают, что для дальнейшего роста доходов бизнес должен стать прозрачным. Но что понимать под прозрачностью?– Прозрачность означает открытость компании, готовность эффективно работать для каждого акционера. Это важнейшая составляющая инвестиционной привлекательности компании, – говорит Олег Урицкий, генеральный директор компании «Джани-Кинг Россия». – Прозрачность свидетельствует о том, что у компании есть стратегические цели и она настроена работать серьезно и долго. – Прозрачность – это возможность принимать верные инвестиционные решения, – считает инвестор Виталий Зинуков, генеральный директор компании «ВИСС». – Это отсутствие закулисных игр, которые могут привести к потерям инвесторов. Прозрачность важна хотя бы для того, чтобы понимать, кто стоит за компанией и на что способны люди, руководящие бизнесом.– Для меня прозрачность – это прежде всего публичность, – уверен Дмитрий Князькин, генеральный директор компании «Токинвест». – Публичность подразумевает, что если у меня как у инвестора появилось желание узнать более подробно о компании, то я могу это сделать без каких-либо запросов в саму компанию.– Прозрачность – это прежде всего легальность, то есть следование законам, – развивает тему Константин Губин, партнер компании RB Partnership. – Кроме того, это информационная открытость компании для внешних пользователей (инвесторов, акционеров, банков и пр.). Бизнес может быть легальным, но непрозрачным, если акционеры не захотят раскрывать информацию о себе. Но для того, чтобы быть прозрачным, необходимо быть легальным. Консультативная группа Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) в 1999 году сформулировала комплекс основополагающих принципов корпоративного управления: справедливость, ответственность, подотчетность и прозрачность. В этом документе сказано, что принцип прозрачности означает раскрытие достоверной информации обо всех существенных аспектах деятельности корпорации, включая сведения о финансовом положении, составе собственников и структуре управления.Прозрачность – это один из важнейших активов бизнеса. Если владелец компании уверен в ее цене, то, сделав компанию более открытой, он может повысить ее капитализацию. Публичной компании проще и эффективнее привлечь средства, причем часто не только под реальные активы, но и, как говорят, «под имя», под перспективную стоимость компании. Вопрос о прозрачности компании со всей остротой встает, когда бизнес выходит на новый уровень, требующий дальнейшего роста, а значит, и денег. Кроме того, если собственник захочет продать компанию, прозрачность бизнеса становится необходимым условием. Она необходима тем компаниям, стратегические цели которых связаны с финансовыми рынками и зависят от потенциальных инвесторов.Интерес инвестораНа одной из последних встреч Московской предпринимательской группы, организованной Центром предпринимательства США – Россия, речь шла о плюсах и минусах финансовой прозрачности. Партнер компании RB Partnership Константин Губин выделил две модели бизнеса: первая ориентирована на текущую прибыль, вторая – на рост акционерной стоимости. По мысли Губина, если к текущей прибыли прибавить ожидания от будущих доходов и инвестиций, то стоимость бизнеса возрастает. Соответственно, можно зарабатывать не только на получении текущего дохода, но и на ожиданиях от вашего бизнеса.– Почему брокеры советуют покупать те или иные акции? Потому что они считают, что этот бизнес может стоить дороже, чем сейчас, с учетом будущих ожиданий. Но для того, чтобы строить подобные прогнозы, внешние наблюдатели должны понимать, как управляется компания, как она получает доход, – объясняет Константин Губин.То, что инвесторы готовы платить в разы больше за прозрачную компанию с большими перспективами, подтверждает продажа 100-процентного пакета акций Дельта Банка финансовому подразделению корпорации General Electric. Сумма сделки составила $100 млн., при том что компания инвестировала в Дельта Банк за 4 года всего $25,5 млн. К тому же на момент сделки банк не был прибыльным. Выходит, что стратегический инвестор заплатил в четыре раза больше размера акционерного капитала убыточной компании. Спрашивается – за что были отданы такие деньги?– Стратегический инвестор искал на российском рынке платформу для своего бизнеса, в которую он хотел добавить свой капитал и расширить бизнес, – объясняет Наталья Полищук, вице-президент инвестиционного фонда Delta Private Equity Partners, в состав которого ранее входил Дельта Банк. – И мы понимали, что должны пожертвовать прибыльностью ради того, чтобы отстроить ту самую платформу, которую оценит покупатель. В частности, банк потратил деньги на создание департамента оценки рисков, на управленческую отчетность, которая могла поддерживать, например, не тысячу кредитных карт, а сто тысяч. Мы инвестировали в инфраструктуру, в создание финансовых механизмов. Именно за это инвестор и заплатил. Взяв в руки аудиторскую отчетность за три года, он четко увидел, что этот банк может, увидел маржу на каждом продукте, общую маржу банка, инвестиционные затраты. Именно это и помогло ему принять решение.По аналогичному пути пошла группа компаний «Нидан», принявшая участие в проекте TACIS «Корпоративное управление в России». В рамках проекта она получила рекомендации по совершенствованию своей системы корпоративного управления.– Потенциальные инвесторы обращают пристальное внимание на стандарты корпоративного управления. Совершенствовать эту систему мы начали с выстраивания внутренних процедур и процессов компании, – рассказывает Ольга Еремеева, исполнительный директор «Нидан». – В 2004 году мы создали в департаменте внутреннего контроля подразделение аудита. В 2005 году планируем создать систему управления рисками. Разработка и внедрение этого проекта, по нашим оценкам, займет три-четыре месяца. Эта работа ляжет в основу внедрения стандартов качества ISO 9000 2001. Все эти шаги направлены на усиление интереса к нашей компании со стороны потенциальных инвесторов, а для нас это значит прежде всего достижение реальной прозрачности.Повышение управляемостиДругой немаловажный аргумент в пользу прозрачности – удешевление кредитных ресурсов. Прозрачным компаниям проще договориться о более низкой процентной ставке по кредитам и ставке по облигационным займам. Кроме того, если у вас хорошая репутация на рынке и вы открыты для своих контрагентов, то они могут установить для вас лимиты и не требовать полной предоплаты за сырье. Таким образом, бизнес становится более эластичным и устойчивым из-за снижения издержек.– На мой взгляд, сейчас выгодно быть открытой и публичной компанией, – высказывает свою точку зрения Артур Мартиросов, руководитель отдела инвестиций и кредитования группы предприятий «ОСТ». – Это логичный путь развития для компаний, которые работают на рынке капиталов и заинтересованы в привлечении ресурсов на более выгодных условиях. Соответственно, это более высокая конкурентоспособность и устойчивые позиции на рынке.Еще один плюс – бизнес становится более управляемым. Прозрачность организационной структуры нужна прежде всего менеджменту компании, а не только потенциальным инвесторам. Пока бизнес еще не набрал критической массы, организационная структура не препятствует его развитию. Но с ростом объемов возрастает число отгрузок, внутренних транзакций, взаиморасчетов и т. д. Медленно, но верно структура бизнес-процессов становится настолько запутанной, что крайне сложно проследить, сколько заработала компания сегодня, какие бизнес-единицы выполнили бюджет, а какие – нет, какие продукты были более прибыльными, какие – менее. Не исключено, что некоторые менеджеры среднего звена станут пользоваться этой непрозрачностью в своих интересах, а не в интересах собственника. Их труднее вывести на чистую воду, и у владельцев нередко возникают большие потери.Прозрачность компании служит для собственника гарантией того, что его интересы имеют приоритет над интересами менеджеров. Однако передать оперативное управление наемным менеджерам большинство предпринимателей не решаются из-за того, что собственники часто создавали компании под себя. Бизнес-процессы строились с учетом персональных качеств и стиля работы владельцев. Бизнес не был настроен для функционирования в независимом, прозрачном режиме.Между тем, правильно выстроенная структура бизнес-процессов облегчит управление. Например, четкое распределение функций по отдельным подразделениям группы, их централизованный контроль и анализ позволяют ставить определенные цели перед менеджерами соответствующих единиц, распределять полномочия, своевременно получать информацию о деятельности и исполнении бюджетов.Обратная сторона медалиПроцесс реструктуризации бизнеса непрост. Он может занять от нескольких месяцев до нескольких лет и стоить немалых денег. И практически всегда переход к прозрачности означает снижение прибыльности компании из-за возросших расходов по налоговым обязательствам. – Один наш заказчик, после того как мы подсчитали ему цену прозрачности, пришел к выводу, что вместо обычных 30% прибыли, которые ему приносил его непрозрачный бизнес, он получит всего лишь 8%, – приводит пример Константин Губин. – Оказавшись на таком распутье, собственники не знают, как с этим работать. Но если вы при этом имеете возможность взять кредит, который окажется существенно дешевле, то очень может быть, что ваши потери возрастут не так драматически.– Рентабельность прозрачного бизнеса действительно сильно снижается, – соглашается Дмитрий Князькин. – Поэтому, вставая на этот путь, компания должна понимать, какие она получит от этого выгоды. Например, она хочет привлечь инвестиции – $1 млн. Но если при этом она будет платить налогов на $800 тыс. больше, то выгода получается небольшой. К тому же вероятность того, что компания будет больше платить налогов, – 100%, а вероятность того, что привлечет инвестора, – скажем, 50%. Если бизнес перспективный, то этого можно не бояться. А если рынок, на котором работает компания, уже тесен, а продукт, который она выпускает, устаревает, то шансов найти инвестора становится меньше. Вместе с тем, в России есть отрасли, где существуют негласные картельные соглашения о том, что все предприятия работают «вчерную» по одной простой причине: если ты работаешь по прозрачной схеме, то прибыль сразу уходит в минус. Это касается прежде всего предприятий, импортирующих товар в Россию. Не секрет, что если растаможить товар по всем правилам, то он будет стоить столько, что его попросту никто не купит. И если одна компания начнет работать «по-белому», то рано или поздно ее придавит к земле конечная цена для потребителя. Такая компания будет вынуждена уйти с рынка, потому что станет неконкурентоспособной. – Для того чтобы быть в плюсе, нужно быть подобным рынку, – считает Виталий Зинуков. – Потому что если ты будешь выделяться, как белая ворона, если твои издержки будут больше, чем у других игроков, то ты сразу начнешь им проигрывать. Твои конкуренты будут быстрее развиваться, больше вкладывать в рекламу, наращивать ассортимент и масштаб бизнеса, а ты будешь в лучшем случае стоять на месте. Поэтому если я открылся, а другие на этом рынке – нет, то все бессмысленно.Еще один минус прозрачности, на который обратил внимание Дмитрий Князькин, – это возможность предъявления исков со стороны мелких акционеров (миноритариев). В надежде на получение максимальных дивидендов они заинтересованы в том, чтобы компания работала в максимально прозрачном режиме, чтобы любое заинтересованное лицо имело возможность отслеживать, как развивается бизнес, какие инвестиционные и стратегические планы воплощаются в жизнь. Поэтому, с одной стороны, прозрачность должна добавить лояльности со стороны акционеров. Но с другой – если акционер решит, что действия руководства ущемляют его права, он всегда может подать в суд и оспорить его решения.Но, пожалуй, самый существенный минус – это уязвимость прозрачной компании для недружественных действий со стороны конкурентов и чиновничьего произвола. От риска недружественных поглощений еще можно защититься, совершенствуя структуру корпоративного управления. По большому счету, если компания подверглась враждебному поглощению, то это результат недоработок менеджмента. Но вот от чиновничьего произвола защитить, пожалуй, не сможет никто и ничто. Используя административные рычаги, прозрачную компанию очень просто отобрать. Примеры у всех на виду.Призрачная прозрачностьПолучается, что, с одной стороны, российские компании осознают все объективные выгоды прозрачного бизнеса, а с другой – не многие готовы пожертвовать своей непрозрачной структурой ради призрачного будущего. Даже несмотря на отдельные примеры российских компаний, создавших эффективные системы корпоративного управления и добившихся очевидных успехов: их капитализация в самые короткие сроки многократно увеличилась, они вышли на глобальные рынки капитала и стали привлекать менеджеров с международной репутацией. Однако последователей у них в нашей стране до сих пор не так много.– При нашем законодательстве прозрачный бизнес просто не выживет, – уверен Игорь Иванов, генеральный директор компании «ХитТелеком». – А становиться прозрачным на нулевой стадии развития фирмы, когда только встаешь на ноги, – это вообще самоубийство. По мнению Игоря Иванова, прозрачность должна иметь свои рамки. Необязательно раскрываться перед всем рынком, компания может открыть свои карты непосредственно перед инвестором. Владелец должен сначала определить для себя, какого рода инвестиции он хочет привлечь. Если он надеется получить прямые или портфельные инвестиции, то тогда придется строго соответствовать условиям прозрачности и понятности для рынка и для инвестора. Если же компания планирует привлечь стратегического инвестора, то вопрос финансовой прозрачности уже менее актуален. Стратегический инвестор приходит в компанию, уже имея представление о ней и понимая, что она ему интересна. Как правило, он работает на тех же рынках, что и компания.– Мы сейчас как раз заключаем сделку со стратегическим инвестором, – рассказывает Артур Мартиросов. – Это зарубежный инвестор, который впервые выходит на российский рынок. Он хочет занять серьезную нишу в этом сегменте, и наш объект показался ему наиболее перспективным с точки зрения использования передовых технологий и перспектив расширения на рынке. Он получил от нас всю информацию, которую хотел, но только после того, как смог показать серьезность своих намерений и свою состоятельность. И я не могу сказать, что прозрачность бизнеса была для него особенно важна. Он понимал особенности ведения бизнеса в России, и его устраивала информация, не всегда подтвержденная подписями и штампами. Если уж иностранцы понимают и принимают подобное положение вещей, то что говорить о российских инвесторах, которые работают в тех же условиях, что и мы. Виталий Зинуков также считает, что открываться перед всем рынком, увы, небезопасно. Важнее степень открытости и искренности перед инвестором: – Мне абсолютно все равно, во что инвестировать – в какую отрасль и компанию какого масштаба. Для меня важны три вещи: уверенность в будущем своих инвестиций, доходность на уровне 50% годовых и степень доверия между мной и топ-менеджментом. Меня интересует управленческая отчетность за последние 2-3 года. И если в ней есть неучтенный финансовый поток (а он есть всегда – это могут быть, например, бонусы для топов, подарки клиентам и пр.), то я должен знать обо всех издержках. Затем я делаю перекрестный анализ – свожу затраты и доходы. Даю задание своим маркетологам исследовать рынок, на котором работает данная компания. И делаю заключительную финансовую оценку.Как заметила Ольга Еремеева из группы компаний «Нидан», понятие «прозрачность» в нашей стране относительное. На рынке немало примеров, когда компании создают видимость прозрачности:– Существует определенный набор инструментов, по формальному наличию которых можно судить о выстроенной системе корпоративного управления в той или иной компании. Например, компания может привлечь для работы в совете директоров независимого директора, и формально принципы корпоративного управления будут соблюдены. Но станет ли от этого фирма более прозрачной, понятной для инвесторов?ЧТО ОЗНАЧАЕТ ПРОЗРАЧНОСТЬ КОМПАНИИРаскрытие информации о финансовых результатах, акционерном капитале, составе учредителей и членах совета директоров, опубликование финансовой отчетности в СМИ. Применение получивших международное признание стандартов бухгалтерской отчетности (US GAAP, UK GAAP, IAS) при составлении годовой и квартальной отчетности. Именно отчетность по международным стандартам обеспечивает менеджмент и инвестора необходимой информацией для принятия управленческих решений. Проведение ежегодного внешнего аудита финансовой отчетности, составленной по российским и международным стандартам, с привлечением независимого аудитора с хорошей репутацией. Гибкая, но прозрачная налоговая политика. Постоянный диалог не только с крупными владельцами, но и с миноритариями. Открытость менеджмента, повышение квалификации управляющего персонала, использование современных бизнес-технологий. ПОЧЕМУ РОССИЙСКИЙ БИЗНЕС НЕПРОЗРАЧЕННалоговое законодательство интерпретируется произвольным образом, так что правила могут меняться «задним числом». Судебная система зависима от административного влияния и иных факторов. Контрагенты часто действуют в непрозрачных условиях, диктуя тем самым свои правила игры. Широкое распространение ухода от налогов и таможенных платежей снижает возможность «прозрачной» фирмы быть конкурентной в своей среде. КАК ДОБИТЬСЯ ПРОЗРАЧНОСТИВыработать стратегическую концепцию развития бизнеса в условиях прозрачности (что мы хотим получить на выходе – привлечь инвестора, продать бизнес, получить более дешевые ресурсы, повысить управляемость?). Проанализировать текущее состояние бизнеса, для того чтобы понять, как его трансформировать. Для компании с оборотом $10 млн. стоимость консалтинга составит $25-40 тыс. Реструктурировать бизнес: для компании с оборотом $10 млн. – в среднем $70 тыс. Поддерживать прозрачную структуру. Ежегодный аудит для компании с оборотом $10 млн. – от $40 тыс. до $100 тыс. По данным компании Delta Private Equity Partners. Версия для печати Для того, чтоб задать вопрос Вам необходимо зарегистрироватьсяКонсультанты раздела: Бакшт Константин Мохин Максим Голомедов Сергей Дашков Денис Комментарии: Ваш комментарий:Ваше имя: Заголовок: Текст: 4+2=Оцените статью: Интерес: ИнтересноСреднеНе интересно Практичность: ВысокаяСредняяНизкая Рассылка новых материалов subscribe.ru рассылки@mail.ru Подробнее Какая, по вашему мнению, наиболее серьезная проблема бизнеса в России? Несовершенство законов Коррупция чиновников Беспредел фискальных и силовых органов Нехватка управленцев Нехватка квалифицированных кадров Другое Архив опросов наши проекты: GameLandDVDxpertGamePostTotalDVDxakepmconlineХулиганmaxi-tuningonboardTotalFootballdigital-camerasSyncЖелезоSkipassСпец GameLand посетите сайт» dvdxpert посетите сайт» GamePost посетите сайт» TotalDVD посетите сайт» xakep посетите сайт» mconline посетите сайт» Хулиган посетите сайт» maxi-tuning посетите сайт» onboard посетите сайт» TotalFootball посетите сайт» digital-cameras посетите сайт» Sync посетите сайт» Железо посетите сайт» Skipass посетите сайт» Спец посетите сайт» Редакция сайта Реклама на сайте Правила перепечатки Карта сайта © 2007. Все права защищены и принадлежат компании GameLand ������� ������ ��� �������� ����������� ������ �� ����� ��������� ����������� ������ i`m o.k./����� ���� ���� ������ ��������� ����� �������������� ���������� ������ ����� ������� ��������� ������� ��������� ���� ���� ����� ���� ���� ���������� ielts �������� ����� ������������ neri karra ������������� ������������� elmos ����� ������� ������� ���������� ������ �������������� �������� ������� ������ ������ �������� ��������� ��������� rittal ����������� ������ ��������� kiev apartments service ���������� ���������� snr roulements ������������� ������������ ��������� �������� ������ �������� ��������� ����� ������������ ���� ����� 478 ��� ������� ������� ���������� �������� ��� ����� kiev apartaments rent �������������� ��� ��� ���������� zip lock ����-�������� �������� ������ ���������� ������������ ���� �������� ������������� �������������� ��� �������� ����������� ���������� ����������� nokia 3230 ������ �������� ��������� ������ ���������� ������������� kiev apartaments service �������� ����������������� ������ ������ ����� ��������� ����� ��������������� ���������� ������������ ������������ ������������ ��������������� ���������� ������������ ������ ���������� ������� ����������� ������ ���� ��������� ��� ����������� ����� ����� ����� ������� �������������, �������, ������������ kiev apartaments rent ����� ������������ ������� ������ ������������� ��������� ��������� ������ ������ ���������� ������� ��������� �������������� ���������� ����� �������� ������ longines ������ ��������� ����� �������.���������� ����������� ���� ����� ������� ���������� ����������